2026-Q1 · 国内 BAT 26 年 capex 跨越式增长至 6000 亿元
2026 年 Q1 财报季是国内云厂商 AI infra 投入的"质变拐点"。阿里制度化承诺三年 3800 亿元（CFO 口径"可能偏小"，DCD 26-04 报道暗示进一步上调至 4800 亿元）、字节 26 年规划 1600 亿元（其中 AI 芯片 850 亿 + 数据中心 750 亿）、腾讯 AI 专项"翻倍以上"（180 亿 → 360 亿）、百度 25Q3 单季 capex YoY +106.75%。国内四家 26E 合计 capex 区间 5500-6000 亿元（约 $77-84B），YoY +50%+，从过去十年的"BAT" 重塑为"ABTB"（Alibaba > ByteDance > Tencent > Baidu）。这是国内 AI infra 跨越式起步的首次集中确认，对国产光模块（光迅、中际旭创、新易盛、华工）、光纤光缆（亨通、长飞）与上游光芯片（源杰）形成系统性订单流。
一、事件背景："BAT" → "ABTB" 的 AI 时代结构重塑
过去十年互联网格局以"BAT"代称，但 AI 时代国内云厂商的实际投入与市值排序已彻底变化：阿里凭"AI 基础设施商转型"成为最激进的制度化承诺方；字节凭抖音/TikTok 现金流与全球最大 token 调用量，成为绝对规模第一；腾讯因 GPU 进口管制阶段性受限，但 26 年随出口许可改善有望"翻倍以上"释放 beta；百度则凭昆仑芯港股 IPO 回归 AI 第一梯队。新的国内 AI infra 序列为"ABTB"——这一结构变化将直接决定 26-27 年国产光模块/光纤的客户流向与放量节奏 [内资研报：通信行业研究 2026-03-22 / AI 行业 2026-02-25]。
二、各家关键数字
阿里巴巴（最激进的制度化承诺）
- FY25 累计 capex ~1200 亿元（FY25 Q1 单季 386 亿元历史新高）；服务器上架"跟不上客户订单增长"，DCD 报道阿里 26 年新增 IDC 容量预计同比翻倍 [DCD / 财报]
- 3 年规划 FY26-28：3800 亿元（管理层在业绩会明确 commit）；CFO 徐宏在投资者交流中表示"3800 亿可能偏小，不排除进一步增加"[财报]
- DCD 2026-04 报道：综合数据中心选址、电力签约、施工周期推算，3 年实际投入可能上调至 4800 亿元（比基准 +26%）[DCD]
- 1.6T 节奏：阿里云网络架构 HPN7.0（400G）→ HPN8.0（800G/1.6T），王鹏口径26 年正式启动 1.6T 智算中心导入，对应光模块代际明显前置 [路演纪要 / 内资研报：通信行业研究 2026-03-22]
- "AI 基础设施商"定位：吴泳铭明确将阿里定位为"AI 基础设施商"，意味着 capex 不再是"季度变量"而是 3 年制度化承诺，确定性最高 [财报]
字节跳动（绝对规模第一）
- 2026E 规划 1600 亿元（约 \(230B/\)23B）：AI 芯片 850 亿元 + 数据中心 750 亿元；25 年实际 capex 约 1500 亿元，26 年同比 +6.7% 但结构上 AI 占比从 ~50% 大幅提升[内资研报：AI 行业 2026-02-25 / 路演纪要]
- AI 芯片 850 亿构成：传报道 H200 测试性采购 2 万台（单价约 2 万美金），剩余配置为国产昇腾 + 自研 SeedChip 推理芯片（26 年量产 10 万颗，年内逐步至 35 万颗）[内资研报：半导体 2026-01-08]
- 海外租赁 OpEx 化：字节海外（北美/东南亚）数据中心多采用租赁模式，按会计准则计入 OpEx 而非 capex，实际算力高于 1600 亿账面——若按全口径估算字节 26 年算力 capex 等价支出可能接近 1900-2000 亿元 [路演纪要]
- 国内自建智算中心：6 座大型智算中心 26 年集中投运，合计约 1GW、261 亿元投资，对应光纤 capex 9.1-10.4 亿元（按 3.5%-4.0% 占比测算）[内资研报：亨通光电 2026-03-26]
腾讯（GPU 解禁高 beta）
- 25 年 capex 792 亿元（历史新高，YoY +24%，但环比 24 年的 ~960 亿略降）；前三季度 596 亿元 YoY +48% [财报]
- AI 专项：25 年 180 亿元 → 26 年明确"翻倍以上"至 360 亿元+（管理层口径："新 AI 产品孵化投入"区分于整体 capex）[财报 / 内资研报：电力设备及新能源 2026-02-10]
- GPU 进口管制改善决定上限：腾讯 25 年因 H20/H200 出口管制阶段性放缓采购；26 年若出口许可改善，单年 capex 可能突破 1000 亿元[路演纪要]
- 核心约束：腾讯不像阿里有"AI 基础设施商"明确定位，capex 节奏更受 GPU 供应弹性主导
百度（YoY 增速最大）
- 25Q3 单季 capex 34 亿元 / YoY +106.75%（25 年前三季度合计 101 亿元 YoY +74%）；绝对规模仍小于其他三家 [财报]
- 昆仑芯港股 IPO：26-01-01 已通过保密形式向港交所提交 A1 表（百度持股 57.67%）；26-05-07 同时启动科创板上市辅导；估值约 210 亿元、机构预测 26 年收入 +6 倍 [港股招股书 / SCMP]
- 昆仑芯产品节奏：P800 量产中、M100 → 26 年上半年发布、M300 → 27 年初；配套发布天池 256/512 超节点（26 年上下半年可用），三万卡集群已点亮 [内资研报：芯原股份 2026-04-03]
- 资本开支低基数 → 26 年弹性最大：百度 26 年 capex 若维持 +100% 增速，绝对规模有望从 130 亿（25E）扩至 260 亿（26E），是国产 ASIC 替代逻辑最纯的标的
三、合计与海外对比
| 公司 | 25E capex（亿元） | 26E capex（亿元） | YoY | 26E AI 占比 |
|---|---|---|---|---|
| 阿里巴巴 | ~1200 | 1500-1800 | +25-50% | >70% |
| 字节跳动 | 1500 | 1600 | +6.7%（含海外口径 +25%） | >65% |
| 腾讯 | 792 | 1000-1200 | +26-50% | 30-35% |
| 百度 | ~130 | 200-260 | +50-100% | >80% |
| 合计 | ~3622 | 5500-6000 | +50%+ | — |
海外对照：北美九大 CSP（含 Google、Meta、Amazon、Microsoft、Oracle）26E capex 合计约 $830B（TrendForce），其中 Google/Meta/Amazon 三家合计 $505B（YoY +72%）。国内 ABTB 26E 约 $77-84B，相当于北美九大的 9.3-10.1%——比例显著低于 GDP 占比，意味着国产替代后续仍有 1.5-2 倍空间[Reuters / TrendForce]。
结构性观察： - 国内 4 家 26E 合计 capex YoY +50%+，首次实现"跨越式"而非"线性"增长，且四家方向一致——这是过去 5 年首次出现的"全员加码"格局 - 阿里制度化 3 年承诺 + 字节绝对规模 + 腾讯 GPU 解禁高 beta + 百度 ASIC IPO 催化，4 家分别贡献"确定性、规模、弹性、纯度"四个不同投资维度 - 海外口径下，若计入字节海外租赁 OpEx，国内 4 家全口径算力支出可能突破 $90B，与海外差距进一步收窄
四、国产 AI ASIC 进展矩阵
| 公司 | ASIC | 26 年关键节点 | 性能定位 | 对光模块影响 |
|---|---|---|---|---|
| 阿里平头哥 | 真武 810E | 26-01 发布、HBM2e 96GB、片间互联 700GB/s | 整体性能超 A800、与 H20 相当（外媒称强于 A100） | HPN8.0 网络架构 → 26 年导入 1.6T |
| 百度昆仑芯 | P800/M100/M300 | M100 → 26H1、M300 → 27 初；港股 IPO 26-01 | 千亿到万亿参数训推一体；天池 256/512 超节点 | 三万卡集群已点亮，互联带宽要求显著提升 |
| 字节 SeedChip | 自研推理芯片 | 26 年量产 10 万颗 → 年内 35 万颗；产能外采三星 | 推理特化，配合自建智算中心 | 对国产光模块/光芯片生态拉通需求增强 |
| 华为昇腾 | 昇腾 950PR | 26 年迭代；25 年出货 81.2 万颗（国内 41% 份额） | 训推一体；"超节点"互联强化 | 800G/1.6T 优先适配 |
| 寒武纪 | 思元 690 / MLU690 | 26 年迭代 | 推理特化 | 与昇腾共同抬升网络带宽 |
| 海光信息 | DCU-K100 | 26 年迭代；GPGPU 路线 | 兼容 CUDA，云厂商接入快 | 高速互联自然抬升 |
核心解析：国产 AI ASIC 整体走"训推一体 + 推理特化"双线路径，26 年对集群东西向流量带宽提出更高要求，1.6T 光模块 + 硅光/NPO/CPO 成为承接增量的主路径之一。国产 ASIC + 国产光互联的系统化适配将成为 26-27 年最确定的国产替代方向 [内资研报：电子行业 2026-02-06 / 计算机行业 2026-04-23]。
五、产业级影响
5.1 国内光模块供应链订单流（量）
- 光迅科技：字节 25 年第一大客户（公开资料未披露具体金额，但内部纪要确认采购规模显著），26 年随字节 1600 亿 capex 落地，字节订单贡献光迅营收占比有望进一步提升[路演纪要]
- 中际旭创 / 新易盛：国内 4 家全覆盖+海外 NV/Google 大客户；旭创 1.6T 出货 25 年 75 万 → 26 年 805 万支（10 倍级跃升）[内资研报：计算机行业 2026-03-02]
- 华工科技：800G 光模块加速放量，国内 + 海外双轮驱动 [内资研报：华工科技 2026-01-26]
- 亨通光电：字节 26 年光纤采购 >10 亿元（内部统计 9.1-10.4 亿元）；国内 DC 光纤市场 26 年 55-63 亿元 [内资研报：亨通光电 2026-03-26]
- 长飞光纤：受益国内骨干网扩容 + 智算中心光纤需求 [内资研报：通信行业月报 2026-04-21]
- 源杰科技：作为国内稀缺的 EML 厂商，2026 年高速光芯片供需缺口 25-30%，有望进入价量齐升周期[内资研报：通信行业周报 2026-03-29]
5.2 1.6T 国产化窗口（结构）
- 阿里 26 年导入 1.6T 智算中心已为国产光模块厂商打开"训练侧 1.6T 国产化窗口"；过去 800G 时代国产份额已达 60-70%，1.6T 阶段国内 CSP 优先选择国产供应商的概率显著上升[内资研报：电子行业 2026-02-06]
- 800G/1.6T 出货预期：26 年 1.6T 出货量 860 万-2000 万只（多机构口径），头部供应商出货 10 倍级增长 [内资研报：芯原股份 2026-04-03]
- CPO/NPO 同步推进：26 年为 CPO 产业化元年，对耦合/贴片/测试设备价值量阶跃 [内资研报：CPO 设备 2026-04-27]
5.3 国产替代加速（价 + 议价权）
- 价格信号：国内外 CSP 相继上调 AI 算力、存储与网络相关价格（阿里云 AI 产品最高涨价 34%）→ 显示供需偏紧 + 成本上行向下游传导 [内资研报：AIDC 与电力设备 2026-02-05]
- EML/CW/隔离器/InP 多点趋紧：光芯片 25-30% 缺口、Lumentum 预计涨价、隔离器（CW 外置光源方案）成为隐形咽喉
- 国产替代议价权：具备供应链控制 + 自研硅光能力的龙头（中际旭创、新易盛）将享有更强的产品分配权与盈利弹性
5.4 周期与上游卡位风险
- 价格周期：尽管 26-27 年光模块销售延续高增长，但 LightCounting 提示26 年底或出现更剧烈价格下滑（供给逐步赶上）——需匹配库存策略与产品结构升级（1.6T / 相干 / CPO 升级路径）[内资研报：电子行业周报 2026-02-09]
- 上游卡位：DSP（5/3nm）受先进制程产能挤占、EML（200G 单通道）由日系主导且扩产保守、隔离器/InP 晶圆 25-30% 缺口——这些都对模组放量节奏与毛利结构构成约束
- 国产 ASIC 量产瓶颈：平头哥真武 810E、SeedChip 等国产 ASIC 的台积电/三星代工产能能否如期放量，是 26H2 算力实际部署的关键变量
- 海外口径错位：字节海外租赁数据中心计入 OpEx，全口径下国内 4 家"实际算力 capex 等价支出"可能突破 6500 亿元，比账面更激进 [路演纪要]
六、对 A 股的传导
| 公司（代码） | 影响方向 | 关键观察点 | 弹性等级 |
|---|---|---|---|
| 光迅科技（002281） | 字节订单 + 1.6T 国产化窗口 | 字节 26 年采购占比 / 1.6T 客户名单确认 | ★★★★★ |
| 中际旭创（300308） | 国内 4 家全覆盖 + 海外 NV/Google | 1.6T 26 年出货指引（25 年 75 万 → 26 年 805 万） | ★★★★★ |
| 新易盛（300502） | 国内全覆盖 + 海外大客户 | 1.6T 渗透率 / 海外占比 | ★★★★★ |
| 华工科技（000988） | 800G 国内大客户 + 海外加速 | 国内 CSP 中标份额 | ★★★★ |
| 亨通光电（600487） | 字节 26 年光纤 >10 亿 + 特种光纤 | 国内 DC 光纤市场份额 / 空芯光纤进展 | ★★★★ |
| 长飞光纤（601869） | 智算中心 + 骨干网扩容 | 26 年光缆订单同比 | ★★★ |
| 源杰科技（688498） | EML 价量齐升 + 国产替代 | 1.6T 高速光芯片良率爬坡 | ★★★★ |
| 天孚通信（300394） | 1.6T 光器件 + CPO 配套 | CPO 客户进展 / 海外厂商订单 | ★★★★ |
| 太辰光（300570） | MTP/MPO 高密度光纤连接器 | 国内 CSP 中标 / 海外大客户 | ★★★ |
| 联特科技（301205） | 二线光模块厂商 | 800G/1.6T 客户突破 | ★★★ |
七、关键跟踪指标
- 季度 capex 实际值 vs 指引：阿里 FY26 Q1（26-08 财报）单季 capex 是否突破 500 亿元；字节 26H1 实际投放进度；腾讯 26Q1 是否出现 capex 拐点
- 1.6T 客户名单确认：阿里 HPN8.0 招标进展（光迅 / 旭创 / 新易盛中标份额）；字节、腾讯 1.6T 测试时点
- 国产 ASIC 出货量：真武 810E 26 年出货指引；昆仑芯 M100 出货爬坡；SeedChip 10 → 35 万颗节奏；昇腾 950PR 量产进度
- GPU 出口许可：腾讯/字节 H200 / B200 进口许可发放节奏（关系到腾讯 capex 26 年弹性上限）
- EML / DSP / 隔离器 紧缺程度：源杰、Lumentum 季度涨价预期；Broadcom / Marvell DSP 交期变化
- 海外 vs 国内份额：A 股光模块龙头国内营收占比变化（关键看是否从 30% 提升至 40%+）；字节订单是否带动光迅营收结构性改善
- 昆仑芯 IPO 节奏：港股 26H1 / H2 上市时点 + 估值锚定；科创板辅导进展同步触发"国产 AI ASIC 估值重估"
- 资本市场反馈：阿里 / 腾讯股价对 capex 上修是否有"AI 折价 → AI 溢价"的估值切换信号
八、来源
- [财报] 阿里巴巴 FY25 Q1 / FY25 Q4 业绩会纪要（capex / 1.6T / "AI 基础设施商"定位）
- [财报] 字节跳动 26 年 capex 规划官方口径（1600 亿 / 850 亿 + 750 亿）
- [财报] 腾讯 25 年业绩会纪要（180 亿 → 360 亿翻倍口径）
- [财报] 百度 25Q3 业绩公告（YoY +106.75%）
- [港股招股书] 昆仑芯科技 A1 表（保密形式 26-01-01 提交）
- [Reuters] TrendForce 26 年北美九大 CSP capex $830B 报告（26-05-06）
- [SCMP] 字节 H200 采购测试性 2 万台报道（25-12）
- [DCD] 阿里 26 年新增 IDC 容量翻倍 / 3800 亿可能上调至 4800 亿（26-04）
- [EqualOcean] 国内 AI infra 国产替代节奏跟踪
- [内资研报] 通信行业研究：GTC 与 OFC 共同催化光通信赛道，阿里加速向 AI 基础设施商转型（2026-03-22）
- [内资研报] 通信行业周报-光模块：1.6T 放量在即，上游再趋紧（2026-03-29）
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- [路演纪要] 阿里云王鹏：HPN8.0 26 年导入；字节 26 年 capex 纪要；腾讯出口许可与 GPU 节奏纪要